Country Garden: оцелял от кървавата баня в Китай


В северозападния край на Шанхай над сто търговци в черни костюми се събраха около реплика на жилищен комплекс Country Garden, докато ентусиазиран инструктор предлагаше насоки как да продавате апартаменти.

Зад блестящия шоурум за Project Exquisite работници и циментови камиони влизаха и излизаха от огромна строителна площадка, където кулите със скеле бяха почти завършени.

Сцената припомни славните дни на китайския бум на недвижимите имоти в продължение на няколко десетилетия, но секторът е в криза. Country Garden, най-големият строителен предприемач в страната по отношение на продажбите, се очерта като един от най-известните оцелели в индустрия, измъчвана от забавяне на строителството, неизпълнение на задължения и спад на продажбите повече от година.

Новата политическа подкрепа от страна на Пекин повиши надеждите на инвеститорите, че най-лошото е минало. Тази седмица правителството заяви, че е готово за разполагане над $162 млрд на кредити от държавни банки за строителни предприемачи в това, което е най-значимата инжекция на ликвидност досега в затруднения сектор.

Country Garden беше един от бенефициентите, получавайки нова кредитна линия от Rmb50bn ($7bn) от Postal Savings Bank of China и достъп до част от $91bn в нови заеми от Industrial and Commercial Bank of China. Когато политиките за подкрепа бяха представени за първи път миналата седмица, които удължават крайните срокове за падеж на банков дълг и издаване на облигации за подкрепа, акциите на разработчика скочиха и той обяви нова емисия на права за набиране на около $500 милиона.

С хиляди проекти в цялата страна, Country Garden представлява интерес не само за своите акционери и облигационери във и извън Китай. Това е и барометър за здравето на сектора на недвижимите имоти.

„Преди политиките не бяхме сигурни дали някоя от компаниите от частния сектор може да оцелее“, каза Анди Суен, ръководител на кредитното проучване на Азия и бивша Япония в PineBridge Investments, описвайки ходовете на правителството като „променящи играта“.

„След този набор от политики смятаме, че поне някои от тях могат да оцелеят. Това дава възможност на инвеститорите да избират оцелелите”.

„Митинг за помощ“

Ралито беше предизвикано отчасти от облекчение. Country Garden е подложена на нарастващ натиск поради това, което се нарича „тежка депресия“ на пазара на имоти. Една от неговите облигации с падеж през 2024 г. падна до 14 цента за долар по-рано този месец и все още се търгува на проблемни нива от около 41 цента днес.

През октомври общите продажби на компанията бяха 33 милиарда Rmb, далеч под 54 милиарда Rmb през същия месец преди две години и общо миналогодишните 46 милиарда Rmb, когато кризата вече беше в ход.

Но за разлика от Evergrandeнай-задлъжнелият предприемач в света, Country Garden досега не е просрочил задълженията си, които в края на юни възлизат на почти 300 милиарда Rmb (42 милиарда долара).

Разработчиците с инвестиционни рейтинги в сектора на недвижимите имоти в Китай са до голяма степен държавни. В частния сектор, където фирмите взимат заеми агресивно, само няколко фирми, включително Vanke, все още са с инвестиционен рейтинг, докато много други имена като Evergrande, Fantasia Holdings, Modern Land (Китай) и Kaisa Group са пропуснали плащания.

Country Garden, която загуби инвестиционния си рейтинг по-рано тази година, е някъде по средата. Той успя да разчита на голямата си купчина пари, която беше 150 милиарда Rmb в края на юни, за да преодолее забавянето в сектора, което беше влошено от политиките на Пекин за намаляване на ливъриджа на разработчиците. Той реализира малка печалба от Rmb612 милиона през първата половина на 2022 г., според междинния отчет.

Тази цифра бледнее в сравнение с печалбите й от 29 милиарда Rmb през 2017 г., след период от две десетилетия, в който реформите и бързата урбанизация стимулираха възхода на частното развитие на недвижимите имоти в Китай.

Столът на Country Garden, Yang Guoqiang, е роден в бедно семейство в провинциален Гуангдонг, южна провинция, през 1955 г. Според съобщения в китайските медии той не е носел обувки като дете и е успял да завърши изпитите си в средното училище само след държавна стипендия от Rmb2 (28 цента). Преди да регистрира компанията през 2007 г., той прехвърли акциите си на дъщеря си Янг Хуян, което я направи най-богатата жена в Азия.

Днес Country Garden има над 3000 проекта, повече от два пъти повече от нивото си през 2017 г., като огромното мнозинство е извън Гуангдонг. Земята за Exquisite development в Шанхай беше закупена през юни миналата година, доста след като имотната криза вече беше обхванала. Въпреки че няма да бъде завършен до 2024 г., 600 от 700-те апартамента вече са продадени.

Мениджър на компанията на обекта Exquisite каза, че строителството е било забавено само по време на града двумесечен локдаун за контролиране на епидемия от Covid. „Новата политика има малко въздействие върху проектите в Шанхай“, каза тя, като каза, че проблемите за разработчиците са в градовете от по-ниско ниво.

„Като цяло купувачите в Шанхай са по-уверени в своето правителство“, добави тя. „Когато хората купуват дом, те купуват местоположението“.

Рисковете остават

Ситуацията в Шанхай маскира рисковете пред компанията. Повечето от проектите на Country Garden не са в най-богатите градове на Китай.

„Икономическото състояние на градовете от по-ниско ниво е по-слабо [during] икономическото забавяне в Китай и цените на имотите също намаляват повече, отколкото в градовете с по-висок клас“, каза Кавен Цанг от Moody’s.

Той добави, че Moody’s не знае за забавяне на строителството на други обекти в Country Garden, но казва, че компанията е разчитала на пари в брой, за да изплати дълговете си и е изправена пред проблеми с достъпа до финансиране.

Говорител на Country Garden каза, че макар да се е фокусирал върху градовете от най-високо ниво през последните години поради тяхната висока сигурност, той „не се е отказал от пазара на по-ниско ниво“.

„Някои градове от по-ниско ниво все още имат голямо население и хората там се доверяват на Country Garden“.

Трудността да се оцени напредъкът в хиляди сайтове в Китай, особено когато правилата за пандемия са силно ограничили достъпа до страната и движението в нея, е голямо предизвикателство за инвеститорите и анализаторите.

Много от облигациите на Country Garden, особено тези, които не са изискуеми няколко години, предполагат риск от неизпълнение. S&P цитира “стесняване на каналите за финансиране”, когато го понижи миналата седмица, и оттегли рейтингите си по искане на компанията.

Новите политики на правителството, които S&P каза, че може да отбележат повратна точка и ще отприщят Rmb1tn свежа ликвидност, са предназначени да решат този проблем.

В покрайнините на Шанхай в проекта Exquisite се очаква последните 100 апартамента да бъдат продадени през следващия месец. За Yang Guoqiang и инвеститорите в неговата компания въпросът е дали същото важи и в цял Китай.

Допълнителен доклад от Хъдсън Локет в Хонг Конг