Под повърхността Фед не вижда спад в инфлационния натиск

В основата на разделението между пазарите и Фед (и все по-често между служителите на Фед) са данни, които от една страна показват спадаща инфлация на заплатите и цените, а от друга, икономиката и по-специално пазара на труда, с твърде малко отпуснатост.

Г-н Пауъл призна, че последните данни са обнадеждаващи. Инфлацията без храна и енергия, измерена чрез предпочитания индекс на Фед, падна от 5,4% миналия март до 4,4% през декември и беше само 2,9% на годишна база през последните три месеца.

„Вече можем да кажем, че за първи път процесът на дезинфлация е започнал“, каза той. Всъщност той твърди, че първоначалното мнение на Фед, че голяма част от нарастването на инфлацията ще бъде преходно, се потвърди, въпреки че отне повече от година повече от очакваното.

Така че защо няма победна обиколка? Защото, както г-н Пауъл подчерта, дори ако по-голямата част от нарастването на инфлацията беше преходна, част от нея не беше. Падащите цени на стоките доведоха до неотдавнашното забавяне на базисната инфлация, прогнозираният резултат от това, че веригите за доставки ще останат без затруднения и потребителското търсене ще се върне обратно към услугите. Но точно както първоначалният скок в цените на стоките беше преходен, така ще бъде и скорошният спад, отбеляза г-н Пауъл.

След като тези фактори отпаднат, г-н Пауъл каза, че „устойчивата“ инфлация ще бъде по-скоро от 4% – обезкуражаващо високо число.

Тогава какво е необходимо, за да се върне инфлацията обратно до 2%? Пазарите изглеждат убедени, че това ще се случи от само себе си, без рецесия или по-висока безработица. Някои служители на Фед са съгласни; по-тесните маржове на печалбата и по-меките разходи „биха могли да улеснят продължаващото облекчаване на пазара на труда и намаляването на инфлацията без значителна загуба на работа“, наскоро заместник-председателят на Фед Лаел Брейнард казах.

Г-н Пауъл не е съгласен, което изглежда отразява по-голямата му тежест и служителите на Федпостави икономическата хлабина и кривата на Филипс – обратната връзка между инфлацията и безработицата – като основен определящ фактор за това накъде се насочват цените.

Предпочитаната от г-н Пауъл мярка за базовата инфлация са услугите, с изключение на храна, енергия и подслон, и той каза, че около 60% от тях отговарят на забавянето на икономиката, според проучване на Фед – с други думи, колко стегнат е пазарът на труда.

Със сигурност, както г-н Пауъл призна, във вторник отчет разходите за заетост през четвъртото тримесечие показаха значително забавяне на растежа на заплатите в частния сектор през 2022 г. Но той каза, че е твърде високо, за да бъде в съответствие с 2% инфлация. Икономистът от Харвардския университет Джейсън Фърман изчислява, че последните данни за заплатите са в съответствие с инфлацията, спадаща до темпове от 3,5% до 4%.

Това не е изненадващо, като се има предвид, че въпреки драматичното затягане на паричната политика, безработицата все още не е нараснала от половинвековно дъно, а през декември свободните работни места всъщност роза, и сега се връщат към приблизително удвояване на броя на безработните. Инфлацията, каза г-н Пауъл, няма да се върне до 2% „без по-добър баланс на пазара на труда“.

Може би закъснелият ефект от досегашните увеличения на лихвените проценти скоро ще започне да се проявява на пазара на труда. Доклад от сряда на процесора за заплати ADP предполага, че растежът на заплатите се е забавил рязко през януари. Министерството на труда съобщи официалната цифра в петък.

При липсата на такова доказателство Фед не вижда причина да се отклони от пътя на по-нататъшно повишаване на лихвените проценти, заложен през декември. Пазарите изглежда смятат, че това би било грешка. Г-н Пауъл не оспори тази възможност, но каза, че би предпочел да стегне твърде много, отколкото твърде малко.

„Много е трудно да се управлява рискът да направим твърде малко и след шест или 12 месеца да разберем, че всъщност сме били близо, но не сме свършили работата“, каза той.

Пишете на Greg Ip на [email protected]