Паундът се срива, след като новото британско правителство публикува бюджета


Новосформираното британско правителство представи своите фискални планове в петък сутринта – и реакцията на световните финансови пазари е повече от зашеметяваща.

Защо има значение: По същество пазарите се отнасят към Обединеното кралство по начина, по който се отнасят към нововъзникващите пазари, за които се смята, че нямат същите надеждни, дисциплинирани институции, определящи икономическата политика, както най-богатите нации.

  • Отвъд уникалните кризи, пред които е изправена Великобритания в момента, ние сме в обърнат с главата надолу свят в сравнение с този, който преобладаваше през периода 2009-2019 г. Политиците по света ще искат да бъдат наясно, че дефицитът може отново да има значение, дори в богатите страни.

Движение на новините: Правителството, оглавявано от премиера Лиз Тръс, обяви бюджет, включващ обширни данъчни облекчения, заедно с помощ за британците, изправени пред рязко нарастване сметки за енергия тази зима.

  • Пакетът беше по-голям от очакванията на анализаторите, възлизайки на около 1,4% от БВП на Обединеното кралство, според JPMorgan. За сравнение, допълнителните разходи през следващата година, включени в знаковия пакет за климата и здравеопазването на администрацията на Байдън, са се очаква да бъде около 0,14% от БВП на САЩ.
  • Перспективата за по-високи дефицити доведе до скок на лихвите по облигациите на Обединеното кралство, като петгодишната доходност се повиши с близо половин процентен пункт до 4,02%. Това беше най-голямото движение за един ден в историята, според Bloomberg.
  • Това съвпадна с падането на паунда на валутните пазари до $1,09 към 11:55 сутринта EDT, най-ниското ниво спрямо долара от 1985 г.

Между редовете: Обикновено, когато лидерите на напреднала страна като Великобритания се насочат към по-експанзионистична фискална политика, ефектът е по-високи лихвени проценти, но също и нарастваща валута, тъй като инвеститорите се стремят да се възползват от нарастващия растеж и тези по-високи лихви.

  • Това например се случи след изненадващата победа на бившия президент Доналд Тръмп на изборите през 2016 г. Усещането, че САЩ ще намалят данъците – което ще доведе до по-големи дефицити – под негово ръководство подхрани 6% рали на индекса на долара през следващите седмици.
  • Този модел, който виждаме във Великобритания – на по-високи лихви и по-слаба валута – е това, което очаквате да видите в страни, където инвеститорите нямат доверие в управленските институции, за да предотвратят излизането на дефицити извън контрол и се страхуват, че стойността на техните облигации ще бъде надути, или по-лошо.
  • Това ще засили натиска върху Bank of England да повиши лихвите дори повече от планираното, тъй като фискалните стимули и по-слабият паунд ще влошат инфлацията. Това обаче прави рецесията по-вероятна.

Междувременно: Решенията на новото правителство за уволнение на висш държавен служител в британското министерство на финансите и да публикува този фискален план без традиционния процес на преглед от an независима фискална агенция също допринасят за усещането, че създаването на икономическата политика се е объркало в шестата по големина икономика в света.

Какво казват: Правителството на Обединеното кралство „движи напред с изключителна, дори безразсъдна амбиция“ в своята фискална политика, пишат Кришна Гуха и Питър Уилямс от Evercore ISI в клиентска бележка.

  • “[I]провежда експеримент с много високи залози за това къде се намират обвързващите пазарни фискални ограничения за развита икономика със собствена централна банка, голяма местна финансова система и дълг в местна валута.”

Ретроспекция: Около 2010 г. имаше много дискусии за „бдителите на пазара на облигации“, предполагаемата роля, която финансовите пазари играят при наказването на всяка страна, която показва недостатъчна фискална коректност.

  • Това се превърна в нещо като актуална точка и погледнато назад не беше правилната гледна точка за страна като Съединените щати по онова време с недостатъчно производство и твърде ниска инфлация. Но сега виждаме как наистина изглежда бдителността на облигациите във Великобритания.
  • Това е напомняне, че икономическите условия на онази епоха наистина са били противоположни на тези в тази епоха. Проблемът тогава беше недостатъчното глобално търсене; сега това е недостатъчно глобално предлагане.

Долния ред: Ерата, в която политиците имаха безплатен обяд, когато обмисляха политики за стимулиране на икономиката си, приключи, тъй като облигационните и валутните пазари казват на британското правителство силно и ясно.