Какво трябва да направят инвеститорите след срещата на Фед


Новите загуби на пазарите на акции и облигации след срещата на Федералния резерв тази седмица правят едно нещо ясно за инвеститорите: Бъдете готови за още по-голяма турбуленция.

Тази седмица централната банка повиши лихвения процент по федералните фондове с 0,75% за безпрецедентна трета поредна среща, като повиши целевия лихвен процент по фондовете до 3,0% до 3,25%. В същото време представители на Фед посочиха, че очакват продължаващо повишаване на лихвените проценти, което може да доведе този ключов краткосрочен лихвен процент до 4,6% през следващата година.

Освен това, макар понякога да е трудно за инвеститорите да разтълкуват какво имат предвид служителите на Фед, посланието беше ясно, когато председателят Джеръм Пауъл говори след решението за повторно агресивно повишаване на лихвените проценти: Фед ще направи каквото е необходимо, за да намали инфлацията от 40 -годишни върхове. А това ще означава забавяне на икономиката.

„Трябва да загърбим инфлацията. Иска ми се да има безболезнен начин да се направи това, но няма“, каза Пауъл. Тази болка, каза той, включва по-високи ставки, по-бавен растеж и по-слаб пазар на труда.

И въпреки че Пауъл не го каза директно, това все повече се очаква да включва рецесия, а не само така нареченото меко кацане, при което икономиката се охлажда, но не се свива.

„Като инвеститор не е лесно да чуеш посланието“, казва Крис Константинос, главен инвестиционен стратег в RiverFront Investment Group.

Ето шест извода за инвеститорите:

Цените ще продължат да растат

Най-ясният извод от срещата на Фед е, че краткосрочните лихвени проценти ще продължат да се покачват и те ще продължат да повишават лихвите, докато служителите не се съобразят с идеята, че инфлацията наистина е обърнала ъгъла и върви надолу.

„Фед беше изненадващо ясен относно посоката, която ще поеме“, казва Джейсън Тренърт, главен инвестиционен стратег в Strategas Research Partners. Въпреки че Фед официално има двоен мандат за осигуряване на максимална устойчива заетост и стабилни цени, „за всички намерения и цели Фед има само един мандат в момента и това е ценова стабилност“.

Понастоящем прогнозите на Фед предполагат, че процентът на федералните фондове ще се повиши с още един процентен пункт до края на годината, което е изключително бърз темп за повишаване на лихвите според историческите стандарти.

В известен обрат, фактът, че икономиката е останала толкова здрава, колкото е била – особено пазарът на трудаможе да означава, че Федералният резерв ще се чувства по-комфортно, ако остане на пътя на агресивно повишаване на лихвените проценти. В допълнение, фактът, че лихвите са били вдигнати толкова, колкото и означава, че когато дойде време за по-ниски лихви, също има много място да бъдат намалени, казва Мат Фройнд, ръководител на стратегиите за фиксиран доход и съдиректор инвестиции служител в Calamos Investments.

„Фед като цяло вярва, че има място за затягане без трайни щети“, казва той. Фройнд добавя, че вярва, че Фед ще успее да забави повишаването на лихвените проценти, докато навлизаме в следващата година.

Рецесията изглежда по-вероятна

Не само коментарите на Пауъл карат пазарните наблюдатели да търсят по-смислено икономическо забавяне. Предупредителните знаци на пазарите и икономиката все повече мигат в жълто за потенциала за икономически спад. (Технически ръстът на брутния вътрешен продукт вече е отрицателен за две тримесечия, което обикновено се разглежда като рецесия.)

На пазара на облигации краткосрочните лихвени проценти сега са значително над дългосрочните лихвени проценти, което е известно като обърната крива на доходност и исторически е силен индикатор, че идва рецесия.

След срещата на Фед, „Видяхме допълнителна инверсия, което предполага, че вероятността от твърдо приземяване се увеличава“, казва Константинос от RiverFront.

В реалната икономика се натрупват данни, че се натрупва забавяне. Ричард Вайс, главен инвестиционен директор за стратегии за множество активи в American Century Investments, отбелязва, че проучванията на производството почти равномерно сочат свиване и сега нарастват доказателствата за забавяне на жилищния пазар.

„Сега става все по-очевидно, че това нещо не се подобрява в близко бъдеще, а се влошава“, казва той.

Следете перспективите за печалби

Въпреки че страховете от рецесия се натрупват от месеци, фондовият пазар е подкрепен от продължаващите силни корпоративни печалби. Въпросът е в кой момент печалбата ще се преобърне и ще стане отрицателна.

„Хората намаляват очакванията си за ръст на печалбите“, казва Trennert от Strategas, но все още не отчита спада. „Никога не сме имали рецесия без печалбите да намалеят.“ При средната рецесия, казва той, печалбите падат с 30%, а средният спад е 22%.

Трудният аспект на това за инвеститорите е, че след няколко седмици ще излязат корпоративните печалби за третото тримесечие. Те обаче до голяма степен ще отразяват икономика с продължаващи силни потребителски разходи и силен пазар на труда, макар и с продължаващо напрежение от инфлацията.

Това вероятно ще означава още по-голям от обичайния фокус върху това, което компаниите имат да кажат за перспективите. Вайс казва, че инвеститорите трябва да се подготвят за лоши новини.

„Мисля, че ще видим много хора от ръководния екип да говорят за съкращения и прогнозите за бъдещите (печалби) стават много по-песимистични“, казва той. „Ако искаме да се съберем след три до шест месеца и да заложим като джентълмени, мисля, че печалбите ще бъдат отрицателни пред тях.“

Едно предупреждение е, че инфлацията повишава корпоративните печалби в номинално изражение и може да компенсира част от натиска надолу от икономическото забавяне. „Не е готово, че печалбите ще се сринат, дори ако икономиката се забави“, казва Константинос от RiverFront.

Несигурността ще означава нестабилност

Фондовият пазар вече беше нестабилен тази година благодарение на вълните от повишаването на лихвените проценти на Фед и несигурността относно перспективите за инфлацията и реакцията на политиката.

След срещата на Фед Константинос казва, че инвеститорите трябва да бъдат подготвени за продължаващи колебания напред-назад на фондовия пазар.

„Мисля, че пазарът ще бъде обвързан с диапазон и доста нестабилен през следващите няколко месеца“, казва той. Въпреки че това може да доведе до повече ралита като това, което се наблюдава това лято, „пазарът на акции ще има трудности да постигне напредък“.

В тази среда Trennert отбелязва, че инвеститорите трябва да помнят тенденцията пазарът да организира много силни мечи пазарни ралита, но да остане в низходящ тренд. По време на срива на балона на dot.com от 2000 г. до 2002 г. имаше осем значителни покачвания, казва той. „Последното рали беше 44% и след това пазарът падна за още една година“, казва Тренерт.

„Това ще бъде много трудно за пазара“, казва той.

Забравете за „V-образното“ отскачане

По време на мечия пазар, воден от пандемията, инвеститорите в акции бяха по същество спасени от изключително агресивните усилия на Фед да подкрепи икономиката чрез финансовите пазари. Бързото възстановяване на пазарите често се нарича “V-образно” възстановяване поради това как изглежда на графиката.

„Това не е пандемия, която охлажда икономиката и имаме V-образен отскок“, казва Вайс от American Century. Това е непозната територия за много инвеститори. „Много инвеститори се присъединиха към пазарите след финансовата криза от 2008 г. и видяха само V-образно възстановяване“ на пазарите, казва той.

Търговците често се позовават на „The Fed Put“, което взема термин от пазара на опции, за да каже, че Фед ще влезе на дъното и ефективно ще купи финансови активи.

Но с Фед в решителен режим на затягане, „няма Fed Put“, казва Тренърт. „Хората са много обусловени, че всичко е V-образно, но през повечето време това не се случва.“

Ще си струва да останете отбранителни

На този фон инвеститорите трябва да бъдат подготвени за трудни пазари.

„Ние сме предпазливи“, казва Константинос от RiverFront. Като цяло те са неутрални до леко подценени претегляния на акциите, но са по-фокусирани върху генерирането на доходност в портфолио в настоящата пазарна среда. Той посочва трудния фондов пазар от 70-те години на миналия век като пример за това как да бъде позициониран. „Много от възвръщаемостта ви на пазара идва от дивидентната доходност.“

В Strategas Trennert казва, че предпочитат традиционни защитни сектори като здравеопазване и потребителски продукти, но също така, уникални за този икономически цикъл, енергийни запаси. „Обикновено бихте искали да останете без енергийни запаси по време на рецесия, защото когато икономиката върви надолу, цените на енергията се понижават“, казва той. Въпреки това, с преминаването към чиста енергия, което ограничава желанието на енергийните компании да изпомпват повече петрол въпреки високите цени, това трябва да ограничи рецесионния спад в цените на петрола, казва Тренерт. „Имаме чувството, че енергийните компании ще разпределят много пари на акционерите и доходността от дивиденти ще остане стабилна.“

Вайс от American Century казва, че екипът му е отбранителен от началото на годината, предпочитайки стойността пред растежа, заедно с отбранителните акции. „Ние оставаме там“, казва той. „Ще бъде грубо.“

Корекция (23 септември): По-ранна версия на тази история е изписала грешно името на Ричард Вайс, главен инвестиционен директор за стратегии за множество активи в American Century Investments.